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恩华药业002262快速增长符合预期静待维权

来源:  点击次数:0  时间:2020-10-30

恩华药业(002262):快速增长符合预期 静待新产品获批

10 年上半年业绩快速增长符合预期:实现收入6.4 亿元、净利润4278 万元,同比增长15.6%、44.2%,实现摊薄后EPS 0.18 元,每股经营净现金0.08 元。

由于商业毛利率同比下降1.5 个百分点,总体毛利率略降0.7 个百分点。营业费率、管理费率和财务费率同比下降了0.2 个、1.3 个和0.2 个百分点。由于基药配送财政拨款滞后及新增疫苗销售回款期较长,帐上应收款余额增至2.2 亿元。

制剂业务增长较为突出,麻醉类较为突出:制剂业务实现收入2.6 亿元,同比增长16.7%,毛利率同比市质监局已经通知了问题产品相关企业提升1.4 个百分点,主要是原材料成本下降及产率提升。麻醉类、精神类和神经类分别实现收入1.4 亿元、1.1 亿元和1473万元,同比增长19.7%、13.9%和10.4%。主要产品力月西、福尔利、利培酮、氟马西尼和思贝舒收入同比分别增长约10%、40%、15%、30%和10%,二线产品收入增幅超过30%。

新奥拓的销量才再次上涨至3046辆。2010年新奥拓总销量仅为41729辆

产品出厂价、招标价稳定,发改委价格调查影响较小:公司依托咪酯、齐拉西酮及加巴喷丁等5 个产品在发改委出厂价调查之列,09 年收入分别为5900万元、2400 万元、700 万元,占公司制剂收入比重18%。公司产品出厂价及招标价稳定,我们认为价格调查对公司影响较小。

现有产品支撑公司业绩保持较快增长,新产品获批将催化股价:国家加大基层医疗投入,保持二三线城市区域优势的同时,对重点一线城市销售进行分线管理,我们认为公司现有产品将支撑公司保持30%以上增速。由于药监局内部问题,新药审批速度有所放缓。公司产品储备丰富,埃他卡林、芬太尼、右美托米啶及普巴瑞林有望年内获批。

维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:维持预计2010~2012 年实现摊薄后净利润0.34/0.49/0.73 元,同比增长45%、45%、49%。我们 年的业绩偏保守,公司业绩存在超预期的可能。当前股价对应2010 年预测PE 62倍,估值不低,但公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高,随着重磅储备品陆续获批,收入和利润都将出现台阶式增长,维持 “强烈推荐-A”评级。主要风险是新产品的获批低于预期。



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